《金基研》铂隹/作者 杨起超 时风/编审

截至2022年末，国内基金管理人的数量突破了140家，而公募基金的数量也超过了1万只，公募基金市场迈入了“万”时代，而各基金管理人或正面临着产品同质化、基金市场竞争程度增加的问题。基金管理人如何根据自身优势发挥专业能力为投资者创造持续良好回报，成为其发展的主线。

作为成立于2005年6月的首家银行系基金，工银瑞信后来者居上，值得关注。根据2023年4月末银河证券基金评级结果，工银瑞信旗下共有42只成立满三年的主动权益基金进入“参评池”，其中18只获得了五星评级，五星占比43%，居非货规模前15基金公司首位。此成绩离不开工银瑞信“投研平台化”“投研一体化”“人才梯队完善”的平台优势，也离不开工银瑞信投研团队相通的理念、彼此信任、协同作战和共同成长。目前，工银瑞信旗下基金的业绩在稳步提高，平台优势也在稳固提升，自成立至2022年末，旗下的各类产品（含非公募产品）已累计为客户创造超过4,400亿元的投资回报。

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随着基金业高质量发展步伐加快，部分头部公司正在探索新的基金管理模式。其中，多基金经理共管模式被认为是较为有效的一种。理论上，一只基金由多位基金经理管理，能更为有效地实现分散化投资，有助于提高策略有效性。工银瑞信近期探索推出采用多基金经理“共管”模式的“平台型产品”—工银领航三年，工银瑞信的平台型特点和优势或能借此基金进一步展现。

一、公募基金市场进入“万”时代，基金公司“用业绩说话”

从九十年代初国内首只证券投资基金成立，到1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》出台，再到《证券投资基金法》的颁布，国内的基金市场越来越标准化、规范化。

在这二十多年里，国内基金市场竞争的激烈程度也在不断增加，国内基金管理人和公募基金的数量也在逐年增加。2013年以来，国内基金管理人的数量几乎翻了一番，公募基金的数量也从2013年初的一千多只增加到了超过一万只。

从基金管理人数量上看，基金业协会数据显示，2013年末，国内的基金管理人共有77家，到了2015年末时，基金管理人的数量已经达到了100家。而在2022年，国内基金管理人的数量已经突破了140家。

从公募基金的数量上看，基金业协会公布的数据显示，2013年初时国内基金市场中仅有1,193只公募基金，而在近10年以来，公募基金的数量可谓“突飞猛进”，在2015年突破2,000只，在2018年则突破5,000只。2022年，国内公募基金的数量已经超过了1万只，达到了10,576只，公募基金市场迈入了“万”时代。

然而，在公募基金数量破万的同时，基金的业绩表现则展现出分化的趋势。Wind数据显示，2023年以来，截至5月12日，权益类基金净值增长率达到20%以上的基金共有65只，而净值跌幅超过10%的基金则多达850只。

在基金管理人和公募基金数量逐年增加、基金产品同质化程度逐渐提高而业绩出现分化的背景下，一方面，同一类型下不同基金管理人的产品之间竞争程度增加，基金管理人如何根据自身优势发挥专业能力为投资者创造持续良好回报，成为其发展的主线。

另一方面，投资者如何在恒河沙数的基金产品之中挑选出表现优秀、适合自己的基金，则是其投资生活中的一大难题。一些基金评级机构对市场上的基金进行评级，评级结果以“星级”的方式呈现，投资者可以根据“星星”的多少来大致判断基金是否优秀。

目前国内共有晨星、天相投顾、济安金信、银河证券、招商证券、上海证券、海通证券7家基金研究机构符合基金业协会规定，可以从事基金评级业务。其中，晨星、银河证券、海通证券等是数据被引用较多的基金评级机构。

银河证券的基金评级体系，以风险调整收益为基础评级依据，同时考察评级期间内收益的综合表现，并根据基金收益分布规律确定合理的风险评级指标。因此，银河证券能通过科学定性定量分析并依据一定的标准及产品风险收益特征等因素对基金进行评级。

2023年1月13日，银河证券公布了其2022年基金评级结果，该评级结果显示，共有3,127只基金“入围”，其中有470只基金获得五年期五星评级，769只基金获得了三年期五星评级。

根据银河4月末公布的基金评级数据，全市场的基金管理人中，旗下五星基金数、双五星基金数均排名前十的有7家，分别为易方达、博时、工银瑞信、富国、华安、华商、鹏华，四家公司旗下五星基金数量、双五星基金数量均排名前五，分别为易方达、博时、工银瑞信、富国。

对于基金管理人而言，其旗下获得五星评级产品的占比能较好反映其整体实力。截至2023年4月28日，全市场非货币基金总规模前15的基金管理人中，旗下获评五星评级的基金数量占到旗下所有基金的10%以上的有6家，依次是交银施罗德、富国基金、华安基金、易方达基金、工银瑞信、中欧基金，分别为17.86%、13.87%、13.66%、12.81%、12.62%、10.16%

从权益类基金来看，截至2023年4月28日，全市场非货币基金总规模前15的基金管理人中，工银瑞信、交银施罗德、易方达、华安、富国五家公司旗下五星权益类基金数量占参评权益类基金数量的比例在30%以上，分别为42.86%、41.18%、35.71%、34.63%和32.2%。

作为成立于2005年6月的首家银行系基金，工银瑞信后来者居上，值得关注。旗下共有27只产品获得银河五星评级，产品类型涵盖股票型、混合型和债券型等，主动权益类18只，债券类6只。分类来看，旗下24只基金获评银河三年期五星评级，18只摘得五年期五星基金，其中15只产品获银河三年期、五年期“双五星”评级，居行业前三。

从旗下五星基金占旗下所有产品的比例来看，工银瑞信五星占比为12.62%，居行业前五。同时，公司旗下五星基金数量、双五星基金数量亦均居行业前五。

从其旗下五星产品获三年期、五年期“双五星”的比例来看，工银瑞信在全市场的基金管理人中居首，达到56%，表明其五星产品的业绩可持续性更强。

而从其旗下五星权益类基金数量占参评权益类基金数量的比例来看，工银瑞信在全市场非货规模前15的基金管理人中排名首位，权益类五星占比高达42.86%，表明在主动权益方面，工银瑞信具市场领先优势。

其中在股票型基金方面，工银瑞信领先优势明显，五星级股票型基金9只，三年期、五年期“双五星”股票型基金6只，数量均居市场首位。

二、“五星评级”根源深厚，业绩来自投研团队“深耕”

基金摘得“五颗星”的背后，是高于平均的产品净值增长率和投研团队在市场中的深耕。

银河证券数据显示，截至2023年4月28日，工银瑞信旗下共有27只产品获得银河五星评级，其中有9只基金在2021年一季度以来的8个季度以上均获得银河五星评级。这9只基金分别为工银研究精选股票、工银战略转型主题股票A、工银美丽城镇主题股票A、工银聚焦30股票、工银前沿医疗股票A、工银中小盘成长混合、工银灵活配置混合A、工银总回报灵活配置混合A、工银新趋势灵活配置混合A。

自成立以来，工银瑞信以为投资人创造持续良好稳健的业绩为目标。其权益类产品背靠完善的投研架构、规范的决策机制及全流程管理体系，其旗下各类基金的业绩表现百花齐放。

从基金净值增长率方面看，截至2023年4月28日，在最近三年，市场股票型和混合型基金平均净值增长率分别为27.28%和28.64%，工银瑞信旗下有23只主动权益类基金（不同份额分别计算，下同）净值增长率超50%，其中11只超70%，4只超100%。而在最近五年，市场上股票型和混合型基金平均净值增长率分别为48.25%和59.77%，工银瑞信旗下，净值增长率超过100%的权益类产品有17只，其中4只回报超150%。

基金的业绩，不仅要从净值增长水平方面看，还需要从夏普比率、最大回撤、超额收益、区间胜率等角度分析。

夏普比率是描述投资品或投资组合每一单位风险可获得的超过无风险收益率的收益水平。对于基金而言，当夏普比率为正时，夏普比率越大，就代表基金所承受的风险能够获得的回报越多。

截至2023年5月22日，最近3年，全市场普通股票型基金的夏普比率均值为0.44，而工银瑞信旗下股票型基金的夏普比率均值为0.65，旗下获得五星评级的普通股票型基金的夏普比率均值更高，为0.92，均高于市场平均水平。

在最大回撤、超额收益和区间胜率方面，工银瑞信亦有整体突出的表现。最近三年旗下普通股票型基金及获得五星评级的普通型股票基金的最大回撤、超额收益和区间胜率则分别为-35.49%、41.85%、59.09%和-29.48%、63.85%、62.63%，均高于市场平均的-38.79%、23.21%、55.78%。

将目标放长远些，从最近五年来看，市场普通股票型基金的夏普比率、最大回撤、超额收益及区间胜率为0.47、-39.2%、57.21%、59.27%，工银瑞信旗下普通股票型基金这4个指标的平均值则为0.64、-36.88%、92.14%、63.28%，旗下获得五年五星评级的股票型基金这4个指标的平均值是0.79、-33.19%、117.12%、67.84%，均高于市场的平均水平。

总而言之，工银瑞信旗下普通股票型基金最近三年及最近五年的夏普比率、最大回撤、超额收益、区间胜率，均优于同类产品在同区间内的表现，而获得五星评级的股票型基金表现则更佳。

尤其在超额收益能力上，工银瑞信旗下普通股票型基金表现突出，最近三年、五年的平均超额收益，分别领先市场同类平均18.64%和34.93%，而旗下五星股票型基金最近三年、五年平均超额收益，分别领先市场同类平均40.64%和59.91%。

三、建立多层次研究体系，投资与研究相辅相成

公募基金行业 “用业绩说话”，产品业绩稳健优秀是获得投资者青睐的基础。对于基金管理人而言，投研框架则是其业务得以顺利运行的骨架，没有完善的投研架构，产品业绩或难以提升。工银瑞信获得五星评级的权益类产品数量占参评权益类基金的42.86%，这样的成绩固然离不开投研团队在市场的深耕和对投资品的深度考量。而优秀的投研团队，需要完善的投研框架作为背靠。

2005年6月工银瑞信成立，十八年来，该公司不断提升投研能力、聚集和培养人才、优化公司管理，形成了投研平台化、投研一体化、人才梯队完善化三大优势，不仅“硬实力”突出，而且形成了独具公司特色的“软实力”。

首先，在投研平台化方面，工银瑞信十几年来一直在加强投研的平台化建设，目前已经设立了针对权益类、固收类、FOF、指数及量化四大研究板块和15个能力中心。通过建立完善的投资研究体系，公司投研队伍的集体智慧能够得到有效交流和应用，资源能够得到充分利用，投资决策的科学性能得到提高。

除了四大研究板块，工银瑞信还积极推进智能投研、智能风控平台的建设，此举有助于提高其对投研资源的利用效率和风险控制能力。

其次，投研一体化是投研平台化的应用。在投研一体化方面，工银瑞信一直秉持“研究驱动投资、投资指导研究”的理念，建立了包括宏观、行业、公司等多个层次在内的研究体系，投研团队坚持自下而上和自上而下相结合的脉络进行投资研究。在这样的投研理念下，核心的投研人才能够充分发挥才干，投研团队能加强研究成果向投资转化，为管理人的各类投资管理提供有力的支撑。

投研平台化与投研一体化相辅相成，共同构成其投研架构。

公募基金具有“轻资本、重智力”的特点，因此公募基金管理人的人才队伍建设十分重要。据此，工银瑞信以人才为第一资源，十几年来一直重视人才的长效培养和“传帮带”，目前，其超过50%的基金经理由其内部培育而来，显著高于行业平均水平，且形成了由“老中青”三代人构成的人才梯队。

然而，如何让老一代基金经理带头发挥“领头羊”的作用，让新生代快速成长为成熟的优秀基金经理并扩展能力圈，对于任何一个基金管理人而言都是难题。而工银瑞信作为国内老牌的“银行系”基金公司，通过构建“金字塔”式人才培养体系，已经建立起了比较完善的人才培养结构。

目前，工银瑞信的人才梯队中老中新传帮带接力，梯队自身有序且完善，能够源源不断地培养投研专业人才，而这些投研人才又为产品的成功运作提供了不竭的动力和投研成果储备，工银瑞信旗下各类基金产品的业绩表现得以百花齐放。

在人才源头上，工银瑞信将校园招聘与社会招聘并驾齐驱，做好人才储备，不断筑牢投研人员队伍基础；在发展路径上，其搭建了专业和管理两个不同的职业发展路径，从纵向和横向拓展人才的发展空间。在人才激励方面，其在长期的探索下，构建了多样化的长期激励约束机制，不仅激励员工追求卓业的投资业绩，而且能够使得团队合作更加紧密、整体绩效得到提升，同时公司的投资业绩及投资者的长期收益的持续性和稳定性也能得到提升。

通过把握人才源头、搭建发展路径和构建激励机制，工银瑞信已经形成了由“老中青”三代构成的人才梯队，股票投资方面有何肖颉、鄢耀、赵蓓、杜洋、谭冬寒、单文、张宇帆、杨鑫鑫、盛震山、胡志利、夏雨、李昱等等，百花齐发，各具特色，扬长避短，互为补充，形成合力。

在团队文化的建设方面，工银瑞信大部分的投研人才在公司内部的培养在成长的过程中，充分受益于公司投研团队体系，对平台价值高度认可。而共同的理念和价值观，则是投研人才能够发挥团队协作“合力”的基础。他们在长期共事中建立起来了志同道合的投资观：重协作、重合规、重稳健重长期。

投研团队共同的价值观和理念、彼此的协作与信任关系，这无疑是平台型公司能够发挥团队合力的重要因素，是构筑平台型公司的重要条件，也构成了平台型公司的竞争“壁垒”。

正由于长期以来注重投研体系的完善和人才梯队建设，工银瑞信的投研团队理念相通，彼此信任，协同作战，共同成长。据此，工银瑞信成为了业内典型的平台型公募基金公司，形成了“投研平台化”“投研一体化”“人才梯队完善”的平台优势，构筑了坚实的“软实力”，能够依靠坚实的平台和优秀的投研团队，可持续投资能力持续提升，平台优势也在稳固提升。

数据显示，截至2022年末，最近近三年及五年以来，工银瑞信旗下主动权益基金的绝对收益率分别为70.01%、96.85%，超额收益率则分别达到了63.17%、95.95%，同时上榜海通证券近五年权益类和固收类绝对收益业绩榜大型基金公司前三。在专业投资领域的长期专注和深耕，让工银瑞信赢得了不少投资者的认可，也为投资者带来了切实收益。而自2005年6月成立至2022年末，包括非公募产品，其旗下的各类产品已累计为客户创造了超过4,400亿元投资回报，其中公募产品已经累计为投资者创造了1,600亿元的利润。

值得关注的是，工银瑞信依托平台优势，近期探索推出采用多基金经理“共管”模式的“平台型产品”—工银领航三年，产品设计初衷就是希望通过平台和团队赋能，通过分工协作与风格互补，加强决策理性化及胜率，努力把握市场轮动下的占优风格，努力进一步提升投资者体验和获得感，将公司的平台型优势进一步发挥。

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